標普：日本央行或將收緊貨幣政策，但執行難度較高
7月17日，標普在一份最新的報告表示，市場對於日本貨幣政策的預期正在轉變，日本央行或將收緊貨幣政策。但鑒於日本一直處於低利率狀態，因此市場預計，利率調整的幅度以及速度不會太大。
標普全球亞太區首席經濟學家Louis Kuijs表示：“由於日本長期執行超寬松貨幣政策，此次或將是日本央行首次對貨幣政策進行調整，因此調整的幅度不會太大，其調整後的利率仍將遠低於歐美的利率。”
同時，由於潛在通脹正在進一步上升，且美聯儲上調利率的預期也在增強，因此市場對於日本貨幣政策調整的預期也得到了加強。
自2008年以來，日本央行的政策利率一直接近於零，2016年後處於負利率狀態(-0.1%)。該國央行還采取了收益率曲線控製政策，即承諾購買政府債券，將10年期政府債券收益率維持在“0%左右”。
然而，日本的“核心”通脹率(剔除能源和食品價格)在5月份上升到了4.3%，這是自上世紀80年代以來的最高水平。自2021年以來，通脹率的上升最初是由能源和大宗商品價格上漲引發的。在貨幣政策分歧的背景下，日圓兌美元的大幅貶值放大了這種差距。
與此同時，工資增長也處於上升通道。正如日本央行所強調的那樣，持續較高的工資增長是通脹持續上升的關鍵，而通脹是日本央行收緊貨幣政策的條件。目前最大的問題就是，工資的增長勢頭將持續到何時。
為什麽日本央行要收緊貨幣政策
日本央行雖然會收緊貨幣政策，但調整幅度不會太大，標普預計日本央行將對收益率曲線控製框架做出一些調整。還預計，政策利率將在今年底或2024年從目前的-0.1%上調至+0.1%。
Kuijs表示，考慮到近幾十年的低通脹和高政府債務，收緊貨幣政策的執行存在不確定性。他指出，截至2022年底，日本的凈政府債務相當於GDP的162%。
收緊貨幣政策的風險在於，隨著利率的上升，但通脹會回落至較低水平。更高的利率會增加政府的借貸成本，但如果通脹放緩，那麽更高的成本卻不會帶來更高的名義GDP和稅收收入。
日本財務省估計，如果利率超過政府當前假設的1%，那麽2026財年的償債成本將比政府的基準估計高出3.6萬億日元(約占當年GDP的0.6%)。如果利息支付的增加沒有被收入的增加所抵消(因為通脹沒有會上升)，那麽實際利息成本就會上升，占GDP的比例也會上升。
在到期債務以更高利率進行再融資後，其長期影響將更大。我們估計，如果政府債務的實際(經通脹調整的)有效利率上升1個百分點，政府的利息成本將增加GDP的1.6%。這是因為政府支付的名義利率上升了，而通脹卻沒有相應上升，從而提高名義GDP增長率。
Kuijs表示，在我們看來，日本央行希望避免出現這種情況。他指出，日本央行新任行長上田和夫(Kazuo Ueda)說，過早收緊貨幣政策的風險大於通脹超過2%的目標。
本報告不構成評級行動。
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