近年來，日本一直是除美國外的虛擬貨幣交易第二大國。2023年6月1日，由日本金融監管機構金融廳修訂後的《資金結算法》獲得日本上議院投票通過後生效，規定由法定貨幣支持的“穩定幣”將在日本發行。

一、何為“穩定幣”

隨著互聯網技術的飛速發展，以比特幣為代表的加密虛擬貨幣以其去中心化、記賬留痕、數量恒定等特殊屬性開始流行。但它的價格往往波動較大並伴隨著較大的風險：比特幣的價格從2020年3月不到5,000美元上漲到2021年4月63,000多美元，短短一年的時間增長了12.6倍，但在接下來的兩個月裏暴跌了近50%。諸如此類的劇烈波動在加密虛擬貨幣中並不罕見，據紐約Investopedia調查顯示，加密貨幣通常在幾個小時內波動超過10%。這些波動將對於虛擬貨幣的日常交易變成買賣雙方的風險投機。因此，需要一種貨幣為此類加密虛擬貨幣的高波動性提供替代方案，以避免虛擬貨幣擴大化而造成普通交易風險過大。因此，與資產價格保持掛鉤，隨著時間的推移保持相對一致價值的加密數字貨幣即“穩定幣”應運而生。

目前世界上流行的穩定幣大致有兩類，一類是抵押換取穩定幣，另一類是非抵押換取穩定幣。

（一）抵押換取穩定幣

抵押換取穩定幣主要有2種形式。

一是法定抵押穩定幣或法幣穩定幣，即穩定幣的價值與現實生活中的法定貨幣或資產掛鉤，每交易一枚穩定幣，其穩定幣系統裏的“中心化機構”就購買一定比例的法定貨幣或資產儲存。最知名的法幣穩定幣有USDT（泰達幣）和USDC（USD Coin）。USDT目前與美元掛鉤，USDC與美元掛鉤並每年由全世界TOP5的一家審計公司對其進行審查並出具審查報告，以確保其發行穩定幣USDC的總量同其“中心化機構”抵押的資產價值保持一致。

圖為2023年5月22日至6月17日1USDC對應美元的價格。

二是加密資產抵押穩定幣，即每交易一枚穩定幣，其交易者保證將同等價值的加密貨幣（抵押物）鎖定在“智慧合約”中。“智慧合約”是用一種復雜的算法將加密幣（抵押物）價值進行評估，最終將穩定幣的價值保持在一個範圍內。“智慧合約”相當於之前模式的“中心化機構”，區別在於後者完全根據算法評估幣值，抵押物轉為更為隱蔽的加密貨幣而不是法定幣或現實資產。知名的加密貨幣穩定幣是DAI，使用“以太幣”作為抵押的儲備貨幣，當購買者需要DAI這個穩定幣時，需要向發行商儲備1.5-2倍價值的以太幣，也就是說質押率必須保持在150%-200% 之間。

（二）非抵押換取穩定幣

非抵押換取穩定幣主要靠計算機算法來控製穩定幣的幣量，簡單來說就是穩定幣漲價就發更多幣來降低價格，如果穩定幣降價就減少供應使其價格回升。但其算法調整有其局限性，短時間會出現價格較大波動。

二、日本對“穩定幣”積極做出法律規範

日本長期以來對加密貨幣的管轄較為寬松。然而，隨著產品變化叠代日益迅速復雜，市場交易量不斷增大，風險也開始不斷出現。

2011年至2014年，日本大型比特幣交易所Mt. Gox發生品牌內部騙局及多次黑客攻擊事件，用戶的比特幣和現金不斷減少，最終導致該交易所破產。它被稱之為史上最嚴重的黑客攻擊事件之一。

2016年修訂的《支付服務法》中隨即增加了關於加密資產的內容，提出加密資產是“可用於向未指定人支付、可通過電子數據處理系統轉移且不以任何法定貨幣計價的財產價值”，將加密貨幣交易所納入監管範疇，將加密資產交易服務商納入其金融監管機構金融廳的統一管理，並就資本要求、資金隔離、反洗錢、信息披露等方面提出法規要求。該法案也使日本成為最早將加密貨幣與證券正式區分開來的國家之一。同年發布的《資金結算法》，將禮品卡、代金券等預付支付工具視同加密資產納入管理，給予其較低的資本和披露要求但更為嚴格的發行量和轉售、交換要求。

通過提供較為全面、平衡監管環境，日本的虛擬資產市場規模進一步發展。

然而，2018年日本再次發生震驚全球的Coincheck事件，即2018年1月26日，受黑客攻擊，日本第二大虛擬幣交易平臺Coincheck約5.33億美元新經幣不翼而飛，該筆新經幣更被爆出在一個月之後全部洗凈。

日本金融廳要求Coincheck在2018年2月13日以前遞交事故報告和防範措施，並要求日本其他所有加密貨幣交易所，根據《資金決算法案修改法案》43項的檢查清單進行內部檢查，之後日本金融廳收緊加密貨幣交易所“等同交易所”的業務範圍，並提高審核門檻。在2018年的3月8日和4月7日，日本金融廳連發兩波肅清令，一時間“加密交易所牌照”成為和隋之珍，也促使相關機構進一步修改法規。

2023年6月1日，修訂後的《資金結算法》獲得上議院投票通過生效，其中規定由法定貨幣支持的穩定幣將在日本合法發行，隨著修訂後法案的生效，由法定貨幣支持的穩定幣將歸為一種數字貨幣的領域，穩定幣的發行機構將僅限於持牌銀行、註冊轉賬業務登記的代理機構和特定信托公司等，這些發行機構必須有等價的法定通貨作為背書，也就是穩定幣必須與日元或其他法定貨幣掛鉤，並保證持有者有權按面值贖回，也就是說，流入日本的穩定幣的發行機構都需要接受日本金融廳的監管，而所有交易客戶都會被進行實名登記。同時，該法案規定其穩定幣可以在日本進行外匯交易，針對其匯入金額和轉出金額都做了詳細規定。

該法案的實行對日本的金融發展或將產生較大影響，符合規定的交易所發行的穩定幣將可以直接轉到日本投資各類資產，而對於已經獲得牌照的日本數字貨幣兌換商來說更是能夠獲得國外的穩定幣（以正常的資金形式）。日本最大的金融集團三菱日聯金融集團提出，日本可能成為穩定幣發行的全球中心。但是，在新法規管理下的“穩定幣”能否在風險可控的同時獲得新的發展，將接受現實的考驗。