2022年中資美元債熱點事件

2023-01-01 13:53:31 · 中信证券财富管理香港 · 投方先生

新外债管理办法出台

外债管理办法出台，监管趋严。8月26日，发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法 (征求意见稿)》，旨在规范企业外债管理。與2015年發布的《國家發展改革委關于推進企業發行外債備案登記制管理改革的通知》(以下簡稱 “2044號文”)，本次出臺的外債管理辦法在登記制度、條件、資金用途、風險管理和法律責任等方面均有了更加明確和嚴格的規定，一級市場上美元債的發行條件也將提高。登记制度方面，备案登记制转为审核登记制；条件方面，外债管理办法较2044号文新增良好的组织机构、合理的外债资金需求、不存在犯罪和违规情形等规定；资金用途由原来的 “根据实际需要自主在境外使用” 转为明确规定的 “六不” 范围；风险管理方面，风险管理和监督的责任主体由原来的审核机构转为发行人自身；法律责任方面，原2044号文无相关表述，而此次外债管理办法则明确了将追究违规主体的相关责任。

表：新外債管理辦法與2044號文的區別

资料来源：发改委，中信证券

地产信用风波

地産主體密集展期和違約。過去美債收益率低位徘徊，融資成本較低的美元債成爲各房企實現規模擴張的通道。而2022年以來美元快速升值，美債收益率上行，過去發行美元債的還本付息也成爲各房企的財務負擔。在融資渠道受限、銷售遇冷的背景下，諸多房企出現流動性困境，無力償還到期債務，地産美元債的暫停兌付、展期甚至實質性違約也成了無奈之舉。根據Wind統計，2022年以來共有63筆地産美元債違約，違約規模達225.80億美元，同比增長184.15億美元，違約主體均爲類民企，暫無央國企背景的房企違約。從時間上看，6月後違約規模和數量逐月减少，主要爲淨融資規模長期爲負的情况下存續的地産美元債數量减少。

圖：2022年地産美元債違約規模與數量 (單位：億美元)

资料来源：万得，中信证券注：时间截至2022年12月7日

中資美元債違約規模與數量突破歷史高點

根據Wind統計數據，2022年以來 (截至12月7日) 受地産信用風波影響和人民幣匯率貶值影響，共計94筆中資美元債實質性違約，違約規模達305.69億美元，較2021年同比增長305.69億美元。分時間段來看，3月與6月是美元債違約的高峰，下半年以來，隨著美元債逐漸到期，存續數量减少，違約規模逐月下降。預計2023年淨融資缺口繼續維持，中資美元債存續規模將環比下降，未來違約數量也將降低。