CBI發佈《可持續發展掛鉤債券市場報告》: 有效的市場工具，但需正確引導以推動可信轉型

2024-04-29 10:17:09 · 氣候債券倡議組織北京辦公室

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近日，氣候債券倡議組織（CBI）發佈了《可持續發展掛鉤債券市場：建立高質量市場》。 報告提供了首份關於全球可持續發展掛鉤債券（SLBs）市場發展的深度分析。該報告指出,在全球範圍內，目前缺乏品質保證的可持續發展掛鉤債券所占比例較高，這一點也在相關媒體報導中得到印證。

可持續發展掛鉤模式首次在財務績效和可持續發展績效之間架起了一座強有力的橋樑，使更多的可持續發展影響具有財務實質意義，也使得可持續發展掛鉤產品成為可糾正經濟活動外部性的高效市場機制。

誠然，目前許多可持續發展掛鉤交易的品質有待提高，但對於一個自律性指導有限、且較少強制性監管規則的新興市場來說，這並不奇怪。CBI認為，即使目前市場規範性較低，與可持續發展掛鉤的融資在未來具有巨大的潛力，可以大大加快全球經濟體可持續轉型，但需要足夠的市場指引和一定程度的強制性規則，以確保該市場達到最低標準並採用相關優秀實踐。這不僅適用於可持續債券(SLBs)，也適用於規模大得多的與可持續發展目標掛鉤的貸款市場，以及未來可能出現的其他模式。

一旦可持續發展掛鉤交易可以確保品質和可信度，可以設想未來所有融資都與可持續發展績效掛鉤 - 這也是CBI致力推動的長期願景。

在所有確保可信的SLB交易的措施中，高質量的轉型計畫(transition plan)是重要的基石。CBI和其他機構已發佈了有關如何制定穩健轉型計畫的指南。發行人可通過 SLB發行展示其企業層面的轉型計畫。

通過本報告，CBI期待更廣泛的金融市場參與者可以認識到可持續發展掛鉤工具的潛力，並利用報告中的建議提高和規範交易和披露的品質。監管機構和政策制定者可發揮關鍵作用，通過明確的指導/規則（包括轉型計畫及其與可持續發展掛鉤債券的聯繫）和發行激勵措施（胡蘿蔔加大棒）來引導可信的市場發展。

高質量SLB發行的最佳做法摘要（詳見報告內容）：

KPI 選擇：將 KPI 與相關披露標準/法規聯繫起來，並參考國際資本市場協會(ICMA)的 KPI 清單(KPI registry)以保持一致。使用與實體的重大影響相關聯的多個 KPI，包括至少一個與氣候減緩相關的 KPI（並非每個 SLB都要求）。溫室氣體範圍 3（如果重要）應包括在內。不應使用經濟強度等目標作為主要KPI。明確披露評估 KPI 的方法。

掛鉤溫室氣體目標：目標應該儘量與溫室氣體排放減少掛鉤並有雄心、以科學為基礎且確保可行度，符合氣候債券倡議SLB 資料庫（SLBDB）的一致性要求，包括提供公開披露。

目標設定日期和觸發日期：在目標的設定/觸發日期與債券到期日之間留出足夠的時間，並在目標日期之後儘快設定觸發日期。使用多個目標來反映不同的時間跨度或目標水準，並爭取在 SLB 期限內設定每三年一次的目標。

贖回和法律條款：不應惡意使用可贖回結構或法律條款，並需儘量提高與市場機構溝通的透明度。如果有贖回日期，至少應將其定在第一個目標日期和觸發日期之後；如果在贖回日期之前已贖回，贖回價格應反映目標未實現的情況。

發行後報告/披露：明確披露績效變化的原因（盡可能量化）、數據重述(data restatement)、各檔中的一致資訊，並確認關鍵績效指標的計算方法。發現後報告至少應保證涵蓋年度關鍵績效指標表現，最好是盡可能多的包括可持續發展披露指標。

制定轉型計畫並與 SLB 產品關聯：使用CBI及其他機構提供的轉型指南。在明確標注的檔中或在年度/可持續發展報告的專門章節中提供所有相關披露。闡明 SLB 發行與轉型計畫之間的聯繫，確保兩者之間的一致性。

全球SLB市場一覽：交易品質在2023年出現較明顯改善

CBI 於 2023 年 7 月發佈了 SLB 資料庫（SLBDB）方法，用於協助市場和政府篩選符合《巴黎協定》（遠低於 2°C）的氣候目標的交易。

自2018 年市場啟動以來，僅有 14% 的 SLB 和 17% 的發行量被認定為符合 SLBDB 方法學的要求。2023 年，這一比例上升到 20% 的債券只數和 35%的發行總額度，其中2023年第三季度和第四季度表現強勁，有一半的發行量符合要求。這表明，全球和各司法轄區出臺的相關市場指引促進了氣候目標的提高，並為可持續發展掛鉤交易的可信度提供了基準。

CBI報告還發現，可持續發展掛鉤債券的發行與公司環境資訊披露的品質之間存在著明顯而緊密的正相關關係。這表明，即使可持續發展掛鉤債券的有待提高，其發行人在環境影響和轉型計畫方面的資訊披露仍比未發行的實體要好得多。

最後，CBI本報告的分析重點是企業實體的表現，它們在可持續發展掛鉤債券市場中占主導地位。公共部門發行的 SLB 雖然不太常見，但其品質明顯高於企業，與 SLBDB 接軌的份額更高（按金額計算，主權國家和開發銀行SLB發行量的合格率可達到 86%）。通過發行高質量的可持續發展掛鉤債券，主權國家和其他公共部門發行人可在展示可信的轉型方面起到引領市場的重要角色，也可通過相關發行推動自身轉型目標的成功達成。

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