伦敦证券交易所对于英国联合股票市场潜力的看法可以概括为以下四点：

英国市场的增长应是任何变革提案的重要考量因素。市场数据改进应在更广泛的监管议程背景下优先考虑，并考虑哪些措施将最有助于实现市场良好运作的目标，即通过增加总活动量和流动性来造福所有市场参与者和更广泛的经济。我们还需要认识到英国市场结构与美国和欧洲存在差异，尤其是考虑到英国零售活动的独特性以及英国系统性内部化（SI）交易量的高比例，这主要是由英国印花税制度引起的扭曲所致。

迫切需要准确的交易后记录和商定的交易量数据。交易后数据的准确性将使买方能够下更大的订单，并使卖方能够确保他们能够在交易量概况中包含额外的可用流动性，从而摆脱仅对当前场所进行计算的情况，从而有助于实现增长目标。 交易量的透明度对于市场做出投资决策至关重要。 我们建议 FCA 对交易后报告的准确性进行审查，并采取行动确保这些重要数据的质量。

市场反馈显示，达成一致的交易量数字，无论是在可寻址流动性还是总流动性方面，都将是改善次级市场交易流动性最有效的方式。我们不希望金融行为监管局在围绕前期交易行情的价值和相关风险进行必要辩论时延迟推出后期交易行情。

二级市场流动性的数量和质量现在是投资者风险和投资决策的核心，进而影响国际上市辩论。 向当前发行人提供其公司的总活动情况以及向潜在发行人提供其同行公司的总流动性——无论是在 中心交易场所还是在外部交易场所进行，包括透明的交易场所归属，无论是通过现金股票交易还是通过差价合约（或一级掉期交易），对于伦敦作为IPO和次级交易目的地的吸引力至关重要。

实时前期交易行情的强有力使用案例尚未建立。随着英国明文交易持续处于历史低位，需要进一步分析更多定量指标以考虑其对价格形成的影响。如果价格形成出现问题，那么所有使用明文订单簿流动性作为参考价格的机制都将受到损害。我们支持金融行为监管局（FCA）的工作，考虑需要进一步分析哪些定量指标以评估前期交易CT对价格形成的影响。

前期交易市场数据被交易社区用于在中心限价订单簿（CLOBs）上下订单，或作为在这些场所之外执行交易的参考价格。对于电子交易，市场应考虑延迟的影响，并考虑可能对执行的确定性和质量造成的风险。

我们的研究“为什么延迟很重要”收录在本文的后面部分，通过分析2023年全年富时100指数证券的数据，假设延迟为10毫秒，评估了延迟的影响。我们发现这种小的延迟将导致价格不正确，平均偏离14%的价差，并且在交易行情中显示的交易量平均偏离37%。就潜在的执行结果而言，我们的案例研究显示，这将导致14%的平均价差以加权中点计算的滑点。这说明使用延迟的市场数据源进行交易将导致执行结果的不确定性，从而使得展示最佳执行的能力变得更加复杂。

我们相信，准确的后期交易行情可以为人类交易员提供所需的价格、交易量和场所信息，使其能够更全面地了解市场，考虑到了远离CLOBs执行的交易。伦敦证券交易所的成员已表示他们将继续使用直接数据源进行交易，因为他们重视执行的精确性。其他使用前期交易市场数据进行自动化交易的人士应考虑前期交易CT的价值，考虑到其对执行质量和确定性的影响。如果卖方继续使用直接数据源，而买方转而使用陈旧的综合数据源进行自动化订单下单，我们认为这可能导致预期执行结果不匹配。

我们确实感谢对于对交易簿状态进行整合前期交易视图的兴趣以及用于TCA和历史订单放置分析。然而，这些信息通常不会在实时、逐笔交易的基础上被用来中断执行，而是在后期进行聚合，以确保有足够大且具有一定统计意义的数据集来进行行动。已经有许多供应商提供这样的数据。

一个整合性交易行情系统（CT）无法同时具备操作上的稳健性和低成本。生产低延迟、操作上具有弹性的前期交易数据源，在不牺牲质量的情况下，无法简单地以低成本实现，因此也无法保证其功效和可靠性。虽然我们认同市场需要更好的透明度，但我们不认为前期交易CT可以在市场中断的情况下充当可交易的备份，并且不受与交易场所相同的操作风险措施的约束。认为低延迟的可交易的整合性数据源是昂贵的观点得到了佐证，新提出的美国证券信息处理器（SIP）的运营成本（每年约2500万至3000万美元）超过了支付所有美国交易所直接数据源的总成本，而奥利弗·威曼报告估计了欧盟实时前期交易数据源的建立成本为9800万欧元，每年运营成本为3800万欧元。