在即將揮別2023年、迎來2024年之際，德意志銀行集團(以下簡稱“德意志銀行”或“德銀”)研究團隊發布報告，展望2024年在政治、消費、股市、科技等領域將影響全球市場的十大關鍵趨勢。其中，地緣政治和企業不確定性貫穿于所有趨勢中，是新壹年企業發展和投資決策最重要的兩個影響因素。
2024年是大選之年，全球壹半以上的人口都將參與投票。右翼政黨是各國選舉中的有力競爭者，他們通常更關注國內議題。若其能夠在選舉中獲勝，新壹屆政府或將實行更加有利于本國的政策，對貿易夥伴則更爲激進。
右翼勢力在全球範圍內的興起或將促使國家間形成新的夥伴關系，其結果是壹些貿易關系可能會受損，而另壹些將變得更緊密。例如，新的金磚國家集團在全球國內生産總值(GDP)中的占比已超越七國集團，而《區域全面經濟夥伴關系協定》(RCEP)已成爲世界上最大的自由貿易協定。
這種趨勢還將推動公私領域的合並。隨著各國政府利用産業政策確保自己能掌控經濟複蘇的大方向，實現更大程度的自給自足，公私合並將愈演愈烈。
美國在2023年成功避免衰退的主要原因之壹是民衆的持續消費。2024年，消費者將面臨幾個不利因素：首先，美國家庭的儲蓄緩沖即將見底，歐洲家庭的儲蓄緩沖也所剩無幾，但歐洲消費者動用儲蓄進行消費的意願不強。第二個因素是失業。德意志銀行預計美國失業率在2024年將從 3.7%上升至4.5%，歐元區失業率預計將從6.5%上升到至6.8%。
不同年齡段的消費者意願似乎也有差異。2023年，“Z世代”和“千喜壹代”的信用卡債務增長了18%，而“X世代”和“嬰兒潮壹代”的信用卡債務分別只增長了14%和8%(數據來源：Wallethub)。壹些人認爲年輕人更願意消費，因爲存錢買房太困難了。如果確實如此，那麽年輕人的消費在短期內將支持2024年的經濟發展，但在中期將帶來嚴峻的挑戰。
美國國債實際利率已經逼近金融危機時期以來的最高值。更高的融資成本將制約政府刺激經濟的能力，惡化債券市場環境，使得政府在面臨下壹次經濟沖擊時難以在確保債務可持續性的前提下，通過借貸走出危機。因此，政府將更加重視維持市場信心。
實現債務可持續性最重要的是維持國債實際收益率與經濟增速之間的差值。若這壹差值收窄甚至倒挂，政府就需要減少財政基本赤字甚至維持盈余，避免債務規模越積越大。
更令人擔憂的是政府是否有能力應對下壹次經濟危機。由于政府不再享有低利率的紅利和通脹率的長期穩定，債務可持續性的惡化可能要比許多投資者想象中來得更快。國際貨幣基金組織(IMF)最新的財政監測(Fiscal Monitor)顯示，2023年七國集團中沒有壹個國家能實現財政基本盈余。即使到了2028年，預計美國、英國、法國和日本仍無法走出財政赤字的陰霾。
近期股市的漲勢爲風險資産創造了有利的環境。全球大多數主要發達國家市場和新興市場已經反彈或者出現了向好迹象，特別是在歐洲和拉美市場。
同時，低估值的股票也提供了良好的買入時機。回顧過去五年，部分歐洲和亞洲國家股市的追蹤市盈率比平均值低0.75個標准差。即使在美國和日本，市盈率也只是剛剛到達平均水平。
許多市場的10年期國債收益率也震蕩走高，且勢頭良好。在德銀研究團隊觀察的樣本國家中，約壹半的國債名義收益率的變化值比五年平均水平高出壹個標准差。這種均值回歸將進壹步對收益率構成下行壓力。
今年投資者主要關注少數領漲的股票，隨著投資者重新恢複均衡的投資策略，多元化投資將爲市場上估值較低的股票帶來支持。此外，過去五年中亞洲和美洲的新興市場、以及部分歐洲國家的10年期國債與股票指數之間的負相關性超過20%。
大型人工智能(AI)模型或將被更簡單、針對性更強、訓練和運行成本更低的小型AI模型取代。
自從大語言模型(LLM)誕生五年來，參數數量壹直是衡量模型能力的指標。這些AI模型參照人腦結構，參數則代表模型中“神經元”的模擬連接。過去幾年中，大模型的參數數量每年都會以10倍或以上的速度膨脹，每次都會帶來意想不到的巨大進步，訓練大模型的成本則增長得更快。
小模型的優勢不勝枚舉。它們可以安裝在用戶的電腦甚至手機上，而不需要連接數據中心。這使得小模型更加迅捷、個性化且安全。
2023年，ARM、Maplebear和Klaviyo等少數幾家備受矚目的IPO並未在市場上掀起波瀾。相反，今年小型IPO的比例不斷上升，在美國和西歐市場交易荒的背景下，中東和亞洲市場的重要性日益凸顯。
影響IPO市場的壹個因素是美國經濟衰退的不確定性，歐洲市場也面臨著類似的挑戰，而亞洲有望受益于近期市場的壹些積極動向。
明年IPO市場複蘇的動能之壹是近期風險資産的反彈。隨著全球市場反彈，近幾周已有壹些備受矚目的公司宣布上市。其他有上市計劃的公司可能會利用近期股市複蘇和長期收益率下降的機會。
然而，德銀預計市場不會立即出現大量IPO交易。由于利率仍處于曆史高位，投資者仍將十分挑剔，公開市場的估值乘數仍遠低于2021年的水平。因此，最有可能進行IPO的將是擁有穩健的商業模式和能帶來穩定現金流的公司。
今年早些時候，市場預期日本央行即將結束長達二十年非常規的超寬松貨幣政策，市場反應十分積極。然而，如今已到12月，日本央行政策正常化的進程與最初的市場預期相去甚遠。
德銀經濟學家預計，日本央行將在2024年壹月結束負利率政策和收益率曲線控制，並將政策利率維持在0.1%。若通脹率持續高于2%，再加上日元進壹步貶值，貨幣政策或將變得更加鷹派。年輕家庭往往會受益于當前和未來存款回報率的上漲，而隨著支持養老金的財政能力減弱，資産價格下跌，老齡家庭的財富則會減少。
然而，若日本央行選擇推遲加息，年輕家庭的未來實際收入將下降。因此，無論日本央行選擇哪條道路，都會有明顯的 “輸家”和 “贏家”，並決定日本經濟2024年及以後的發展軌迹。
美國在2023年十月的職位空缺已降至870萬，遠低于預期的930萬。德銀預計歐元區失業率將從6.5%上升至6.8%。隨著勞動力市場日益疲軟，部分企業已開始計劃裁員。谷歌、Spotify和康泰納仕等公司近期已宣布裁員。
雖然2024年可能會有更多公司裁員，但員工並未停止要求漲薪的步伐。工人們意識到可以用實際行動改變多年來不斷惡化的收入不均。員工和員工代表意識到相比于經濟衰退時期，他們現在擁有更多工資議價權。
因此，即便經濟下滑，工會行動有所緩和，工人爭取漲薪依然是2024年的壹大趨勢。員工數量多、人均利潤低的公司更容易受其影響。
芯片是過去兩年不斷升級的中美科技競爭的核心。中國在過去壹年內取得了顯著進展，華爲和中芯國際實現了7nm芯片的量産，並已經搭載在最新的華爲手機上。
由于依賴稀有材料和複雜的生産工藝，在芯片領域實現自給自足十分困難。此外，盡管各國目前正在加強貿易限制以避免技術外流，但在全球範圍內，半導體産業已實現高度壹體化，各個地區負責供應鏈的不同階段。
2024年或將是中美在半導體領域競爭的壹個關鍵的轉折點。
人們可能認爲資本市場已經沒有泡沫了，畢竟近期的許多泡沫都已破滅，比如替代食品、加密貨幣、SPAC上市、NFT、Meme股票和“TINA”投資策略(除了股票別無他選)。
我們現在很難在市場上看到投資者急于證明某個特定資産的價值，從而産生資産泡沫。然而，我們所處的環境實際上和此前産生資産泡沫的時期十分類似。
回想20世紀90年代、21世紀初和20世紀20年代初，每個時期都經曆過經濟動蕩後債券收益率下滑，每個時期也都以資産泡沫的破裂告終。
隨著21世紀20年代開始步入後半期，下壹個泡沫破裂的條件正在形成。債券收益率正在下滑，全球經濟的許多方面仍處于疫情後的重建階段，這爲將來某個産品或服務的興起和炒作、進而形成資産泡沫創造了條件。
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