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        近年来，碳交易市场呈现出宏观政策频出、碳价波动幅度大、变化周期短等特征。自 2020 年实施中国提出“碳达峰、碳中和”目标后，碳价整体呈现高位震荡状态。对于中国出口企业而言，欧盟征收碳关税意味着存在两大风险，一是价格风险，CBAM 定价暂定与欧盟碳排放配额拍卖价格挂钩，CBAM 为进口产品的碳含量乘以欧盟碳价与出口国碳价的差额，碳价的价格波动会给企业带来风险；二是种类风险，预期各国会参照欧盟相继推出碳关税，但不同国家定价挂钩的碳配额种类或将存在差异，企业难以提前预测将以何种形式缴纳碳关税。

        中国银河国际控股有限公司（以下简称“中国银河国际”）推出欧盟碳排放权期货合约跨境碳收益互换(TRS)产品，可让境内机构客户资金不出境而实现直接参与欧盟碳市场交易。

        具体内容

        跨境收益互换 TRS是指投顾机构在收到客户支付的预付金后，分别与境内客户和境外机构进行背对背的收益互换交易。交易双方在协议期间将参照资产的全部损益进行交换，一般不发生本金交换和实物交割。

        实现方式为境内客户同境内中国银河证券股份有限公司的期货子公司银河德睿签署《中国证券期货市场衍生品交易主协议》（简称SAC“主协议”）与 SAC“补充协议”，签署协议约定的互换标的是欧盟碳期货。银河国际双碳创新中心担任本产品的产品顾问，客户资金由银河国际投资管理部按照客户指令投资于境外碳排放权。交易链条上，相当于客户支付保证金或对应本金之后，银河德睿把约定标的碳期货的全部收益分配给到客户。

        创新亮点

        碳关税征收将导致中国相关行业的出口企业产品成本提高，出口产品价格提升，产品竞争力下降，存在利润受损的风险。中国出口企业需寻求各种手段避免碳关税带来的风险，而目前市场内仍缺乏可应对欧盟碳关税的金融产品。由此，银河国际推出首个应对欧盟碳关税的金融产品——欧盟碳排放权期货合约跨境收益互换（TRS），为企业提供通过境外碳市场交易规避欧盟碳关税风险的手段。

        银河国际跨境碳交易 TRS 具备显著差异化优势，可让境内机构客户资金不出境而实现直接参与境外碳市场交易(含欧洲、美国、澳洲碳市场)，实现更低成本、多品种交易。此外，TRS 产品提供 1-5倍交易杠杆，可以降低企业资金成本。

        由于碳期货在跨品种领域，也存在很高的相关性，比如碳期货产品和原油期货、煤炭期货等化石能源期货间都存在较强的关联性。因此，投资者不仅可以通过碳期货市场进行碳产品的投资，也可以根据自身对相关衍生品的了解程度，根据价差变化进行跨品种的期货套利。对此，银河国际可以为企业提供增值服务，借助适当的交易策略帮助企业获得更多增值收益。

        项目成果

        经济效益方面，本产品为中国境内企业提供了交易欧盟碳排放权期货合约的通道，碳关税征收范围内的企业可通过本产品进行套期保值。此外，通过该通道交易可以让更多的中国企业深入了解欧盟碳市场的交易机制、价格波动机制、交易流动性影响等因素，提前掌握欧盟碳价格（与欧盟碳关税挂钩）的波动机制，以便于未来能够更好规避欧盟碳关税所给出口企业带来的价格风险。

        社会效益方面，中国银河国际设计和推出该 TRS 产品的初衷是服务国家战略和国家实体企业，希望能够通过专业碳金融服务推动绿色低碳发展，为实现“碳达峰、碳中和”战略目标贡献了银河力量。

        通过该交易通道企业可深入了解欧盟碳市场的交易机制、价格波动机制、交易流动性影响等因素，从而提升中国企业碳交易的操作水平和能力，提高市场对碳交易的理解，有助于中国碳市场对标和对接欧盟等国际碳市场、开展碳金融工具创新，为中国建设面向全球的碳市场提供有益借鉴，为实现碳达峰碳中和目标发挥重要作用。

        案例可推广性

        推广条件方面，欧盟碳关税目前征收的行业包括钢铁及其制品、铝及其制品、玻璃、陶瓷、有机化学品、塑料、橡胶、石料水泥等，本TRS 产品适用于国内上述行业企业。由于碳关税刚开始施行，国内企业应对碳关税的措施有限，本产品能够为企业提供应对碳市场风险的手段。若未来碳关税征收行业范围扩张，本产品的适用范围将进一步扩大。