近日，中保投資有限責任公司發起設立“中保投資-元禾辰坤股權投資計畫”，投資元禾辰坤管理的母基金二手份額4.3億元。該計畫通過上海股權託管交易中心，以場內競價方式受讓浦發銀行理財資金轉出份額，值得關注的是，此次參與交易雙方均為金融機構屬性。

此外，該筆交易在國內二手基金份額交易中創造了四個“第一”：

第一支成功發行的重點投資於二手基金份額的保險資管產品；

第一支以場內競價方式成功摘牌二手基金實繳份額的保險資管產品；

上海股權託管交易中心第一單銀行系理財的二手基金份額轉讓專案；

上海股權託管交易中心第一單交易金額超過4億元的二手基金實繳份額轉讓專案。

據上海股權託管中心消息，中保投資有限責任公司是於2022年12月發行的首支投資S基金份額的保險資管產品，交易雙方是在保險和銀行理財子之間產生。

對於此次S基金份額資管產品，中保投資公司表示：此次股權計畫成功發行，一方面是緊跟政策導向，落實資管新規對存量整改要求的具體舉措，另一方面也是以實際行動貫徹《銀行業保險業支持高水準科技自立自強的指導意見》，引導保險資金對硬核科技領域進行長期股權投資。

近兩年S市場越發受到行業關注，參與者類型和參與形式也更加多樣，S市場進入了高速追趕階段。在發展過程中，買方結構也出現變化。

此前，北京股權交易中心副總經理黃振雷在接受媒體採訪時表示：私募股權二級市場的交易策略也越來越多，在北京股權交易中心近一年的交易中，基金份額轉讓、打包資產、接續重組等方式層出不窮。

根據清科最新統計，2021年-2022年一季度，買方類型中，引導基金、以及政府出資平臺，市場化母基金、金融機構均呈上升趨勢，以銀行理財子為代表的金融機構逐漸增加S市場佈局。

一方面受國家及地方政策影響，越來越多的銀行理財子、險資等金融機構進入股權投資市場；另一方面，出於自身資產配置策略，和風險偏好等的要求，金融機構作為買方參與市場或作為S基金LP的需求不斷增加。

2022年年底，上實盛世S二期基金正式關賬，規模8.89億元，該S基金獲得了國資、金融機構、社會資本等多元化LP的青睞，據悉本期基金得到了兩家信託機構和一家銀行理財子等金融機構的出資。

2022年8月，重慶信託旗下S基金業務--“星辰揚帆1號集合資金信託計畫”成功發行，用以受讓盈富泰克國家新興產業創業投資引導基金持有的一支新興產業創投基金的存量份額。

實際上早在2021年9月，重慶信託就涉足S市場，受讓濰坊晨融新舊動能轉換股權投資基金合夥企業（有限合夥）的LP份額，成為其有限合夥人，轉讓方為濰坊晨鳴新舊動能轉換股權投資基金合夥企業（有限合夥）。

2021年，光大控股成立了首支S基金，該基金由光大控股發起募集，光大控股、光大永明人壽共同出資。此前光大控股S基金負責人李恒宜出席活動時表示，第二支S基金也即將亮相。

中保投資近期也多次關注S市場，據悉，此前上海引領接力創業投資合夥企業一期（有限合夥）成立時，中保投資就是該S基金的核心意向投資人之一。

據介紹，“中保投資-元禾辰坤股權投資計畫”的結構設計兼顧了險資追求期間收益、偏好明池資產和配置長期股權三方面訴求，體現了中保投資公司在篩選底層資產和創新結構設計方面的管理能力。中保投資公司將繼續深耕S基金業務，持續挖掘優質資產，發揮產品創設能力，滿足險資配置需求。

2022年，市場環境較為波動，退出也面臨嚴峻的壓力。而作為退出方式的另一種補充，在需求和政策的推動下，S基金被推上高潮，並迎來新的契機。Greenhill統計，2021年全球範圍內發生的二手份額交易總量達到1,300億美元，同比增長116.7%，創下歷史新高。

國內S市場也迎來快速追趕階段，市場熱度高漲，北京、上海兩地份額轉讓平臺也初現成效。

據北京股權交易中心發佈的最新資料顯示，截至2022年底，股權投資和創業投資份額轉讓試點運行兩年來，累計上線基金份額轉讓36單，上線基金份額96.88億份，共計完成31單基金份額轉讓交易，交易基金份額40.89億份，交易金額37.07億元，份額持有人涵蓋財政、央企、地方國企、商業銀行、民營機構等多個類型，實現了服務私募基金類型(公司型、合夥型、契約型)的全覆蓋；完成35筆基金份額質押業務，規模達31.05億元。

上海股交中心發佈的資料顯示，上海私募股權和創業投資份額轉讓平臺上線滿一周年，基金份額成交額破40億元，共計上線38單基金份額(含份額組合)，已成交27單，成交總份數約為43.85億份，成交總金額約為40.89億元。此外，自立法確立基金份額質押登記機構合法地位後，在半年時間內推動基金份額質押總量10.22億份，份額質押融資額9.12億元。

然而從實際情況出發，市場熱度與交易需求有一定的差距。

近日，FOFWEEKLY對近300家活躍機構進行調研，經過統計，有超半數機構表示暫無份額轉讓需求，這與市場持續的熱度呈現反差。

此外，根據FOFWEEKLY的調研和訪談，當前S市場的交易中有一部分其實是個人轉關聯方的交易，僅僅就是LP的替換，因此真實的市場化交易量會低於統計數字。在對CAGR進行調整後，到2030年，預測國內S市場的總交易量仍將達到13000 ~ 15000億人民幣左右的超高量級，屆時中國PE二級市場成為股權投資市場重要退出管道之一。

FOFWEEKLY《2022中國S市場研究報告——尋找交易樞紐》（下稱FOFWEEKLY S 報告）指出：當前市場中存在相當數量的“虛假”買家，真正參與交易的買家數量有限，需要等待市場逐漸成熟後出清這一部分的偽需求。而“虛假”提出的偽需求與有限的供給相互碰撞、彌合，產生了虛擬定價，虛擬定價的產生最終導致了市場的泡沫化。從市場外部的角度來看，S市場熱火朝天，自然人人都想參與進來分一杯羹，但實際上，市場是被炒熱的。

事實上，S市場不缺好資產，真正缺乏的是合理的定價。

FOFWEEKLY S 報告認為，雙軌制的定價是現今國內S市場分裂感產生的根源，雙軌如何實現並軌，將是解決定價難點的關鍵，也是我們尋找的那把開啟S市場下一階段的鑰匙。

而隨著交易量的不斷積累，市場將向均衡市場過渡。當市場活躍度增加後，市場中偽需求會被大量更合理的供給轉化為真實需求，交易將更頻繁地發生，整個市場也會全方位地發展。

相比海外市場，國內S基金的滲透率依然有很大空間，未來隨著機制體制的提升，快速發展將是必然趨勢。同時，隨著參與者的不斷加入，也將為市場帶來更多元化的發展模式，更好地緩解市場流動性。