2022年中资美元债热点事件
新外债管理办法出台
外债管理办法出台，监管趋严。8月26日，发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法 (征求意见稿)》，旨在规范企业外债管理。与2015年发布的《国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》(以下简称 “2044号文”)，本次出台的外债管理办法在登记制度、条件、资金用途、风险管理和法律责任等方面均有了更加明确和严格的规定，一级市场上美元债的发行条件也将提高。登记制度方面，备案登记制转为审核登记制；条件方面，外债管理办法较2044号文新增良好的组织机构、合理的外债资金需求、不存在犯罪和违规情形等规定；资金用途由原来的 “根据实际需要自主在境外使用” 转为明确规定的 “六不” 范围；风险管理方面，风险管理和监督的责任主体由原来的审核机构转为发行人自身；法律责任方面，原2044号文无相关表述，而此次外债管理办法则明确了将追究违规主体的相关责任。
表：新外债管理办法与2044号文的区别
资料来源：发改委，中信证券
地产信用风波
地产主体密集展期和违约。过去美债收益率低位徘徊，融资成本较低的美元债成为各房企实现规模扩张的通道。而2022年以来美元快速升值，美债收益率上行，过去发行美元债的还本付息也成为各房企的财务负担。在融资渠道受限、销售遇冷的背景下，诸多房企出现流动性困境，无力偿还到期债务，地产美元债的暂停兑付、展期甚至实质性违约也成了无奈之举。根据Wind统计，2022年以来共有63笔地产美元债违约，违约规模达225.80亿美元，同比增长184.15亿美元，违约主体均为类民企，暂无央国企背景的房企违约。从时间上看，6月后违约规模和数量逐月减少，主要为净融资规模长期为负的情况下存续的地产美元债数量减少。
图：2022年地产美元债违约规模与数量 (单位：亿美元)
资料来源：万得，中信证券 注：时间截至2022年12月7日
中资美元债违约规模与数量突破历史高点
根据Wind统计数据，2022年以来 (截至12月7日) 受地产信用风波影响和人民币汇率贬值影响，共计94笔中资美元债实质性违约，违约规模达305.69亿美元，较2021年同比增长305.69亿美元。分时间段来看，3月与6月是美元债违约的高峰，下半年以来，随着美元债逐渐到期，存续数量减少，违约规模逐月下降。预计2023年净融资缺口继续维持，中资美元债存续规模将环比下降，未来违约数量也将降低。
图：2022年中资美元债违约规模与数量 (单位：亿美元)
资料来源：万得，中信证券 注：时间截至2022年12月7日
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