北交所自2021年11月15日开市以来，成立时间不过10个月多一点，截止到9月30日，北交所上市企业数量共114家。
但按照北交所愈发严苛的审核尺度和多轮问询的风格，北交所也不是想上就能上的。截至9月30日，北交所2022年以来已有33家企业终止审核。针对这一情况，本文主要对北交所终止撤回IPO企业进行分析。截止到2022年9月30日，2022年以来北交所共计有58家企业IPO上会（二次上会以最终结果计算），57家过会，上会过会率98.28%。但事实是否真的如此呢？但其实这只是名义的上的过会率，IPO的真实过会率才是我们需要真正关注的。截止到2022年9月30日，北交所2022年58家企业IPO上会（二次上会以最终结果计算），57家过会，1家被否，终止审核企业（取消审核、主动撤回）共计33家（过会后撤回的不计算其中），2022年以来真实过会率仅为62.64%。注：真实过会率=过会家数/（过会家数+被否家数+暂缓表决+终止审查家数）
9月19日，根据北交所上市委2022年第43次审议会议结果，安徽泰达新材料股份有限公司IPO上会被否，成为北交所首家上会被否企业。
从上市委公告及此前的三轮问询内容来看，北交所上市委对泰达新材的疑虑主要集中于：毛利率变动合理性、收入利润增长是否可持续、与偏三甲苯供应商安庆亿成是否存在特殊利益安排三个方面。泰达新材自2021年6月申报精选层获受理后，在一年零三个月的时间里遭到三轮问询，依然选择了上会。泰达新材此次上会被否，打破了北交所上市委“0否决”的先例，进一步传达出北交所IPO审核严谨的信号。
作为智能监测终端、安全监测物联网解决方案及服务提供商，基康仪器在5月13日第一次上会时并不顺，因商标的独立性、关联方认定等问题被摁下上市“暂停键”。北交所上市委要求公司对一些问题进行补充说明。
基康仪器于6月17日落实北交所上市委审议会议意见函的回复，时间过去3个多月之后，9月21日才获得北交所上市委二度上会的“通行证”。这距离被暂缓审议也已过去4个多月之久。9月28日，基康仪器二次上会通过，北交所目前已经没有暂缓审核的企业。北交所开市以来，截至9月30日，共计80家企业终止上市审核。另外，2022年北交所终止的企业有33家。33家终止审核企业均为主动撤回，对于终止北交所上市审核的原因，大部分终止企业均表示：基于目前现状和公司未来战略发展考虑，公司对资本市场路径重新研判规划，经认真研究和审慎决定，拟终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市并撤回相关申请文件。从33家北交所终止企业的审核问询轮次来看，其中，在第一轮问询中终止的企业有8家，剩余25家终止企业均历经两轮（或以上）的问询。上述终止企业分布在14个省（直辖市或自治区），终止企业数量最多的省份为广东，为9家，北京以5家终止企业位于第二；江苏4家、浙江3家、上海2家、安徽2家，其余8个省市均为1家。上述终止企业分布在14个行业，其中软件和信息技术服务业终止企业数量最多为7家；生态保护和环境治理业有4家；土木工程建筑业、医药制造业、电气机械和器材制造业各有3家；互联网和相关服务、化学原料和化学制品制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业各2家；其余5个行业均为1家。
1. 财务规范性和持续盈利能力是北交所审核的关注重点整体而言，财务数据真实性、持续盈利能力或许是新股上市“折戟”最大的拦路虎。北交所IPO实际财务门槛远高于理论门槛，很多中小企业很难达到，特别是考虑到上述利润是规范之后的业绩。但很多准备北交所上市的企业却在心理上不大重视北交所，觉得差不多就行了。在这种情况下，拟上市企业往往很难尽全力的开拓业务，也很难严格按照中介机构要求进行规范，从而大幅增加了上市的不确定性。具体而言，包括业绩或不达标不稳定、或规模尚小、或内控机制不全、或不符合北交所定位。通过监管层多轮问询之后，很多企业在一次次信息披露后，逐渐认识到自身与北交所的差距，主动踩了“刹车”。2.中小企业管理结构不完善，在选择辅导的券商和准备材料时经验不足北交所定位于“更小、更早、更新”和“专精特新”的中小企业，对发行人所从事的行业到盈利规模要求都显著低于目前的上交所和深交所。在财务指标方面，北交所的最低要求是“市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”，这些条件对于市场上的中小企业，是一个很大的利好。但许多中小企业普遍存在着管理结构不完善，在选择辅导的券商和准备材料时经验不足，以及经营管理不够规范的问题。相比于大型的成熟企业，中小企业在经营过程中所遭受的困难要更多，财力人力物力往往难以承受规范性所带来的成本与压力。而且中小企业采用的诸如财务造假、包装上市这些小伎俩都是“瞒得了初一，瞒不过十五”，往往在多轮问询的狂轰滥炸下打回原形。北交所是“服务创新型中小企业”的主阵地，公司及产品的创新型和竞争力必定是北交所问询的关键。《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第1号》“1-9 行业相关要求”，北交所要求发行人注重创新，具体规定如下：“发行人应当结合行业特点、经营特点、产品用途、业务模式、市场竞争力、技术创新或模式创新、研发投入与科技成果转化等情况，在招股说明书中充分披露发行人自身的创新特征。保荐机构应当对发行人的创新发展能力进行充分核查，在发行保荐书中说明核查过程、依据和结论意见。” 目前越来越多企业选择“专精特新+北交所”的发展之路。随着北交所IPO审核流程缩短，发行上市审核步伐加快，以及未来“领航计划”的实施，北交所上市公司将快速扩容，同时“专精特新”队伍也将进一步壮大。而那些本身就没太大技术含量的公司就比较难通过。所以企业若想成功在北交所上市，要么符合“创新”这一重要特征，要么具有比较强的技术能力，这两者对企业来说都是很大的挑战。4、北交所开市以来，仅一家企业上会被否，大多数为暂缓审议和撤回项目北交所自开市以来仅有一家企业被否，大多数存在问题的企业都为暂缓审议或撤回项目，北交所规定若存在待核实事项无法形成审议意见的，可暂缓审议。暂缓审议时间不超过两个月，同一项目只能暂缓审议一次。因此，企业若想顺利上市，一定要把握这2个月的窗口期，认真落实上市委的要求。暂缓审议并不意味着终止，只要发行人、中介机构将北交所上市委提出的相关事项核查并披露清楚，仍然可以顺利推进上市。企业IPO的主要目的是募集资金，而募投项目很大程度上能够反映公司未来几年的业务发展战略。因此，北交所上市委对此也是十分关注的。具体而言，这些问题包括：募投项目的合理性；募投项目产能消化、匹配问题及应对措施；与市场需求变化是否匹配；募投项目测算相关问题；募集资金项目的市场前景；与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力是否相适应等。募投项目对企业能否顺利上市发挥着至关重要的作用，投资者也会根据企业募投项目判断企业的投资价值高低、判断企业的潜在发展能力，正因如此，在上市审查时上市委在对拟上市企业募投项目情况审查格外严格。为了避免因IPO募投可研报告撰写专业性不足而导致审核问询，拟上市公司需找专业的IPO咨询机构协助。尚普咨询深耕行业十数年，可以助力企业募投项目的设计及顺利实施，为企业IPO保驾护航，欢迎前来咨询。- END -
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