2021年，中國經濟增速在全球主要經濟體中名列前茅，展現出強大韌性。這與一系列宏觀經濟政策的及時、有效實施密不可分。值得關注的是，過去一個多月時間裡，貨幣政策持續精准發力、靠前發力，著力穩增長。繼去年兩次全面降准後，央行又於今年1月加大公開市場操作力度，逆回購、中期借貸便利、常備借貸便利利率均有所下行。專家預計，一季度也將成為包括貨幣政策在內不少宏觀政策的操作視窗。

流動性合理充裕

CHINA'S ECONOMY

 為維護春節前流動性平穩，央行從1月17日開始每天開展1000億元7天期逆回購操作，並從1月24日開始開展14天期逆回購操作，持續加大跨節流動性投放力度，充分滿足了市場流動性需求。

 價格方面，1月17日，央行公開市場操作和中期借貸便利操作中標利率均下行了10個基點，分別至2.10%和2.85%，釋放穩健貨幣政策靠前發力的政策信號。同時，自1月17日起，三個品種的常備借貸便利利率均較此前下降10個基點。1月24日，14天期逆回購中標利率也較此前下降了10個基點。
 光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，春節前央行公開市場操作“量增價降”，期限方面“7+14”靈活操作，對沖繳稅、春節居民現金需求增加等短期擾動因素，釋放央行穩定資金面、維持流動性合理充裕格局的信號。
 市場人士表示，雖然今年春節與1月末正好重疊，短期擾動因素更多，但在央行的細心呵護下，市場資金面非常平穩，DR007圍繞降低後的公開市場操作7天期逆回購利率2.10%運行，1月17日以來DR007均值為2.12%，貨幣市場利率中樞相應較前期下移，市場預期非常穩定。
 “虎年春節恰逢一月末，此時的信貸投放、春節前提現、財政存款變動、跨月資金需求波動等因素都較易影響銀行體系流動性的總量和結構，從而擾動資金利率。但可喜的是，年初以來以DR007為代表的市場利率仍穩穩地圍繞逆回購利率為中樞運行，並未出現過大的波動，這既令金融市場投資者預期穩定，也緩解了銀行在資產擴張創造存款過程中受到的流動性約束，更是夯實了深化利率市場化改革的基礎。”光大證券首席固收分析師張旭說。
 對於春節後的市場流動性情況，專家指出，雖然春節後央行逆回購資金到期自然收回，但由於現金大量回籠會使得銀行體系流動性總量大幅增加，而且節後首周國債到期量比較大，也會增加一些流動性，因此總體上看流動性供給是相對較多的，市場資金面會比節前更加寬鬆，這也是歷年春節後比較常見的情況。
 “央行將繼續靈活操作呵護市場。”市場人士預計，春節後央行也會延續前期操作思路，繼續靈活運用公開市場操作等貨幣政策工具保持流動性合理充裕，充分滿足市場合理的流動性需求。央行此前也多次強調，不要過度關注流動性數量或央行操作量等數量指標，而是要觀察DR007等市場基準利率指標的變化，預計春節後DR007仍將圍繞2.10%這一中樞水準平穩運行。

 貨幣政策將靠前發力CHINA'S ECONOMY


 面對複雜嚴峻的國際環境和國內疫情散發等多重考驗，宏觀政策靠前發力、協同作用，中國經濟整體向好，並顯現出巨大韌性。

資料顯示，2021年全年GDP增長8.1%，CPI上漲0.9%，城鎮新增就業1269萬人，實現了較高增長、較低通脹、較多就業的優化組合。房地產市場方面，近期房地產銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態，市場預期穩步改善。國家統計局局長寧吉喆表示，2021年中國經濟總量達到110萬億元，意味著我國綜合國力、社會生產力、人民生活水準進一步提升，也意味著我國發展的基礎更牢、條件更優、動力更足。他指出，針對經濟下行壓力，要以實際行動貫徹黨的路線方針政策，落實穩健有效的宏觀政策，慎重出臺有收縮效應的政策，政策發力適當靠前。加強財政政策和貨幣政策協調聯動，做好跨週期和逆週期調控有機結合。
 央行副行長劉國強近期在發佈會上指出，當前經濟面臨“三重壓力”，穩本身就是最大的進。當前的重點目標是穩，政策的要求是發力。下一步將從三個方面發力：一是充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；二是精准發力，要致廣大而盡精微，金融部門不但要迎客上門，還要主動出擊，按照新發展理念的要求，主動找好專案，做有效的加法，優化經濟結構；三是靠前發力，前瞻操作，走在市場曲線的前面，及時回應市場的普遍關切，不能拖。
 事實上，去年12月以來央行已經出臺了一系列有利於經濟穩定的政策。2021年12月6日央行宣佈下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，優化了金融機構的資金結構，同時也增加了其資金運用能力。12月7日起下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點。12月16日，人民銀行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，強調“增強信貸總量增長的穩定性”。12月20日，一年期LPR下降了5個基點。碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款等結構性貨幣政策工具已落地。2022年1月1日起實施普惠小微企業貸款延期支援工具和普惠小微企業信用貸款支援計畫兩項直達工具接續轉換。2022年1月17日，逆回購和MLF利率均降低了10個基點。2022年1月20日，1年期LPR和5年期以上LPR分別下降10個基點和5個基點。
 張旭表示，上述一系列措施都體現了貨幣政策的主動作為、靠前發力、精准施策。周茂華表示，降低政策利率等措施，有助於引導市場利率適度下行，有效降低實體經濟融資成本。同時，預計春節後各部委各項宏觀政策會陸續落地、靠前發力，激發市場主體活力、提振內需。
 對於下一步貨幣政策如何發力，劉國強表示，一是保持總量穩定增長。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。二是促進結構穩步優化。創新和運用好結構性貨幣政策工具，做好“加法”，繼續加大對小微企業、科技創新、綠色發展的信貸支援。三是推動企業融資成本穩中有降。繼續發揮LPR改革的效能，切實維護存款市場的競爭秩序，穩定銀行負債成本，推動企業特別是小微企業綜合融資成本穩中有降。