數字貨币的研究和發展風起雲湧，目前大多是從數字貨币的現象去研究的，即：從如何制造産品、發展數字貨币的實際形态入手。數字貨币是一種經濟現象，人們對其背後的經濟理論和經濟機制卻知之甚少，因此，直到現在很多關于數字貨币的問題仍然争論不休，沒有定論，比如：國際虛拟數字貨币究竟是資産還是貨币？數字貨币經濟機制的架構是什麽？類似這樣的一系列問題，到目前還不太清楚，這将是今後研究的一個方向，同時，也說明了關于數字貨币的經濟研究遠遠落後于技術研究，使得在數字貨币的發展曆程上要走很多彎路。

近年來發展興起的研究非物質産品的觀念經濟學，就是研究貨币的新的非物質形成的價值形态及其理論，該理論提出要重新認識什麽是貨币，并認爲貨币就是價值權利，擁有貨币就擁有了它的價值權利，而擁有了價值權利就有了購買力。比如，擁有一部手機，就擁有了這部手機的價值權利。但是作爲貨币，擁有價值權利還不夠，還需要有選擇性的價值權利，這種可以有高度選擇自由的價值權利才是貨币。那麽，高度選擇的價值權利從何而來？什麽東西能具備高度選擇的價值權利呢？這就是所謂的貨币屬性，具有以下五種屬性（以下簡稱五性）的物稱爲貨币：一、物的可靠性，比如可以用金和銀作爲貨币，但是不可以用牛和羊作爲貨币，也不可以用面包和蔬菜作爲貨币，因爲這些物不夠可靠，有期限限制，所以作爲貨币的物本身必須是非常穩定的；二、物的普遍性，這種物作爲價值權利應該普遍可被接受，如果這種物隻能被一部分人接受，那麽這個物被絕大多數人接受的可能性很小；反之，大家普遍接受的物的貨币性就高；三、物的穩定性，這種物的價值在經濟生活中是穩定的，不會時高時低，而資産的價格會高會低，但是當它作爲貨币時希望它具有穩定的價值形态；四、物的流動性，房産是大家普遍認可具有價值的，但流動性差，而金、銀、紙鈔、數字币很容易流動，流動性越強貨币性越強；五、物的标志性，這是它可以成爲價格的一個标量，隻有具有可分割的物才能形成價格的标量。這就是對貨币選擇權的物的屬性的認識，也就是越具有五性的物越容易被選爲貨币，人們認爲它越具有貨币性。人們将M2作爲貨币，此時，銀行存款價值貨币五性比現鈔弱，容易導緻銀行破産，而國家破産的可能性比銀行破産的可能性低很多，也就是具有較強的穩定性，因此，将上述具有五性的物排成一個貨币性的序列，一端是資産一端是貨币五性最強的物（即我們所說的貨币）。貨币是一種價值權利，具有可流動性，是可以給人以選擇權的價值權利。

當人們拿到貨币的時候，怎麽取得貨币呢？那就是賣了不買，才能形成貨币。如果賣了産品，則獲得了同等的價值，從而有了選擇權，但是，具有價值選擇權不是貨币的唯一判斷标準，它代表的價值是賣出去産品的價值進行等價交換，價值選擇權是賣出産品的價值權利，貨币實際是産品的價值鏡像，是一種債權債務關系，因爲貨币本身是價值權利，這個權利是不能脫離債務關系而存在的。如果有人賣了不買，就一定有人買了不賣。另外，貨币本身不是貨币。比如，美國财政部發行的美元若放在印刷廠的倉庫裏，那它就不是貨币，隻有美國财政部将印刷的美元拿到市場上進行流通，經過美聯儲的信用背書花出去了，也就是美元被鏡像了，它才能成爲貨币。當美元進入流通的時候就産生了債權和債務關系，美聯儲就是債務人，擁有美元的人就是債權人，這種具有一定的債權和債務關系、産生了價值鏡像關系的美元才成爲貨币。因此，貨币能夠生産出價值，物本身具有價值的是産品和商品，而貨币不是由于物本身的價值，而是通過價值鏡像關系才産生的價值後成爲貨币。因此，在人類貨币發展史上一共有兩種貨币行爲，第一種貨币行爲是實物貨币，實物貨币中的金和銀既是商品又是貨币，當它們作爲貨币時不是商品，隻有進入流通後可以反映出賣出的産品信息，當掌握住它們的價格選擇權進行交易後才能成爲貨币。第二種貨币行爲是信用貨币，信用貨币也是一種債權對債務的鏡像行爲，作爲鏡像必須形成流通，形成債權債務關系才産生貨币。數字貨币作爲實物貨币，它的價值需要用實物來保障，信用價值是由貨币發行人的信用來保障。數字貨币是用技術保障來保證它的鏡像對象的價值，因此，可以認爲數字貨币有兩種形式，一種自上而下，一種自下而上，貨币是五性強弱的一個系列，最高端是貨币，最低端是貨物，很多處于中間過程。銀行認爲房子流動性不好，但相對于廠房來說，住宅的流動性較好，而廠房的流動性較差，因爲住宅比廠房更容易出售，也就是說，住宅的貨币五性比廠房的貨币五性強。每種産品或資産都可能具有某種貨币屬性，隻是貨币屬性的強弱不同。因此，我們認爲貨币M0、M1、M2、M3、M4逐漸減弱，人們在理念上規定M2就是貨币，而M2、M3相差不大，不一定比M2和M0的五性差。

數字貨币有兩種形式，一種是從貨币出發制造的所謂數字貨币，這種基于信用基礎的數字貨币，準确來講是電子貨币，也就是信用電子化。以Libra來講，實際也是信用電子化，也是五個國家的貨币進行交換，它所反映的是五個國家的法币信用，還是依賴于信用。數字人民币是依賴于中華人民共和國的法币信用，穩定币是依賴于美元的信用，實際是法币電子化的外在形式，真正未來的數字貨币的整個架構和根源是什麽？如果把貨币重新定義，那麽未來數字貨币整體架構應該是從資産數字化開始:首先,通過數字化資産變成了Coin，變成了數字，這個數字就是法币的資産價值的鏡像，它反應的是資産的價值，但是，比資産具有更強的貨币性，因爲它的流動性強，但是，它是一個低端的、五性相對比較低的資産（或貨币），比起成熟貨币它的五性低，但比資産的五性強。在Coin的基礎上産生了公鏈Coin，這是更高一級的Coin，它比企業直接發行的Coin五性更強，接近于更高的貨币性，經過逐層增加處于頂尖的Coin的貨币性最強而處于底端的貨币性最弱，從而形成了整個貨币架構。貨币架構反映了整個系統内底層的資産價值，有了價值鏡像，貨币的價值鏡像就是整個體系的資産價值。所以，我們認爲将來的數字貨币是兩個方向的發展，從上面一個方向發展出來的數字貨币還是以信用貨币，也就是法币作爲價值基礎；而從底層資産數字化形成的貨币才是真正新時代的、以資産價值爲基礎的鏡像基礎。

我們要看到Defi資産數字化對未來整個數字貨币體系形成的重要性，資産數字化目前有很多技術驅動，如區塊鏈技術，但區塊鏈技術隻能保證形成Coin之後交易行爲的可靠性，最大的問題是當前的技術還無法保證發行Coin的道德風險，也就是Defi的問題不是出在發币之後而是出在發币的整個過程，即如何保證發币在交易過程中真實反映資産的價值，而在發币初始的過程總是魚目混珠，就像股票市場剛成立時價值脫離了價格，可以把股票也當成一種Coin，它離開了資産的真實價值，而這個問題至今從技術方面還沒有得到解決？技術能否解決這個問題呢？我覺得技術必須解決，如果技術不能解決，或者技術還沒有解決，隻好輔之以監管。爲什麽股票市場和金融市場一定要監管，因爲，技術還解決不了道德風險問題。在未來，技術需要解決兩個方面的問題，一是道德觀，二是發展新的數字技術。但目前解決的問題都是發出之後的問題，應該把更多的精力放在發出之前的問題，也就是資産轉化爲數字的環節。如果這個環節不解決，所有發行的Coin到最後就成了金圓券，金圓券其實就是一個紙的Coin，Coin就是電子的金圓券，就是當沒有價值鏡像存在的時候，就不存在貨币的價值了，所以，當前面臨的這些問題需要科學家和經濟學家利用相關技術來解決。

再說到區塊鏈，其實區塊鏈不僅僅解決的是貨币發行問題，更重要的是解決一個新的生産形态，也就是觀念生産形态的生産方式和生産組織問題。我們知道農業社會的生産組織形式是家庭，工業社會生産組織形式是工廠，我們現在處于工業社會和觀念社會的交替過程中，我們主要的生産組織形式是公司，未來的這個觀念生産的典型形式應該是社群制。我們現在已經出現了很多觀念生産的社群制結構，比如拍攝電影，以前叫制片廠，現在叫攝制組，而攝制組比制片廠更容易組合到最優資源，整合的資源就不限于本廠，還可以整合其他各種資源，而利用最優資源組合産出電影，也就是觀念生産可以産生更多的價值。今後，整個觀念生産，也就是競争财富的生産，都會或者逐步趨向于所謂的社群制，但是社群制是需要技術支持的，這個技術就是“智能合約+區塊鏈”。在技術方面，區塊鏈發展快于智能合約，智能合約是解決生産組織和道德風險的問題，經過數學家和計算機專家的研究，使得區塊鏈在解決生産關系的問題上還有很多亟待解決的問題。數字貨币的發展不僅僅是貨币的發展，更是生産方式的發展和社會組織形态的發展，人們不僅僅要關注貨币，更要關注觀念生産、觀念社會的生産組織和觀念價值的創造等方面。 

當今世界處于百年未有之大變局，我們認爲這是人類社會從制造業爲主的工業社會走向以觀念生産爲主的觀念社會，而觀念社會最典型的特征就是數字表達形态，因爲物質是很難轉化爲數字的，物質是不能夠通過數字進行運輸的，而觀念卻很容易轉化爲數字，觀念的傳播是以數字方式傳播的。因此，可以認爲數字形态的背後能夠利用數字和數學的方法來表達出思維邏輯，表現出人的想法和觀念，而物質本身并不具備，但觀念本身是具備的而且一定會向這方面發展。在這樣的情況下，我認爲在發展數字經濟、發展數字貨币上需要花更大的精力，弄清它背後的經濟機制。由于時代發生了根本的變化，經濟邏輯也發生了根本的轉變，隻有弄清楚深藏其背後的經濟理論，才能知道今後的發展行爲。