王一鳴：全球經濟複蘇仍面臨五點挑戰

來源：21世紀經濟報道

大家好！在經曆了過去一年疫情的沖擊後，進入2021年，全球對經濟複蘇充滿期待。疫苗加快投放和接種率持續上升，點燃了人們的希望曙光。主要經濟體持續的政策支持，爲全球經濟步入穩定複蘇軌道增添了動力。國際機構和主要經濟體普遍調高了今年經濟增速預測。樂觀者預期，2022年将迎來“新的世界”。但仍要看到，當前全球經濟複蘇仍然不穩定不平衡，疫情沖擊導緻的各類潛在風險不容小觑，經濟複蘇仍将面臨諸多風險和挑戰。

第一，經濟複蘇仍受到疫情不确定性的影響。随着疫苗覆蓋範圍擴大，經濟加快複蘇将是大概率事件。但複蘇進程很大程度上仍受到疫苗接種率和有效性的影響。若疫苗接種率不如預期，或者病毒變種使疫苗有效性降低，經濟複蘇仍将面臨疫情的困擾。從法國、意大利等歐洲國家重新采取封閉隔離措施的情形看，疫情仍有可能卷土重來，複蘇進程仍将一波三折。

第二，全球經濟複蘇不平衡加劇。疫情期間，發達國家采取極爲寬松的财政貨币政策，對穩定經濟和金融市場發揮了重要作用。但新興市場國家迫于自身财力或債務壓力，政策空間明顯受限，經濟複蘇更爲緩慢。即便在發達國家，疫情沖擊的不對稱和再分配效應，加劇了收入差距擴大，社會不平等加劇，“K型複蘇”态勢更趨明顯，有可能強化本已上升的保護主義、民粹主義和逆全球化思潮，延緩全球經濟複蘇進程。

第三，債務高企增大潛在風險。爲應對疫情沖擊，主要經濟體推出空前規模的财政政策，債務水平已突破曆史高位。根據國際基金貨币組織的統計，截止到2020年9月底，世界各國共推出财政計劃11.7萬億美元，超過全年世界GDP的12%。一些國家還在出台新的刺激政策，如美國國會通過了1.9萬億美元的刺激計劃，這些措施在促進經濟複蘇的同時，也将增大後期的債務風險壓力。

第四，主要經濟體貨币政策的溢出風險。美元是全球最重要的儲備貨币，美聯儲的零利率和無限量寬松政策，加劇了全球流動性過剩，短期資本大規模流入新興市場國家并推升本币升值。如果美國經濟超預期反彈，現在都預計美國會強勁的回升，美聯儲邊際收緊貨币政策，又可能導緻新興市場國家資本大規模流出，甚至引發資産價格大幅下挫和金融市場動蕩。

第五，大宗商品上漲推升通脹預期。随着全球經濟複蘇和需求的恢複性增長，疊加寬松的流動性，引發大宗商品價格大幅上漲，原油價格指數已接近一年前高點，有色金屬，比如銅價格快速攀升。與此同時，美國10年期國債收益率明顯上升。一旦通脹預期得到确認，貨币政策開啓逆向調整，有可能使潛在風險加速暴露。

面對複蘇進程中的風險挑戰，迫切需要國際社會攜起手來共同應對，在疫苗分配、宏觀政策協調、維護金融市場穩定、推動綠色複蘇等領域加強多邊合作。在這個過程中，中美兩國作爲兩個最大的經濟體，應該發揮更重要的作用。

2021年是中國實施“十四五”規劃的第一年。去年中國經濟增長2.3%，是全球唯一實現正增長的主要經濟體。今年設定6%以上的預期增長目标，體現了中國将追求更高質量更有效率更可持續增長，也爲應對不确定性、防範風險和結構性改革預留了空間。随着中國經濟逐步恢複常态，宏觀政策正常化也被提上議程。考慮到經濟恢複存在結構性差異，中小微企業仍面臨困難，宏觀政策将保持對經濟恢複的必要支持力度，不求急轉彎，并在穩增長與防風險之間把握好平衡。

從更長期看，中國将加快構建以國内大循環爲主體、國内國際雙循環相互促進的新發展格局。國内大循環爲主體，就是要拓展内需市場，既增強經濟内生動力，也爲各國産品和服務創造更大市場空間。國内國際雙循環就是要擴大開放，以國際循環來倒逼國内大循環效率和水平。中國經濟已深度融入世界經濟和國際分工體系，國内 循環與國際循環相互依存、不可分割。中國在改革開放實踐中，深刻認識到“開放帶來進步，封閉必然落後”。

展望未來，中國将堅定不移擴大開放，特别是要繼續拓展規則、規制、管理、标準等制度型開放，構建與國際通行規則相銜接的制度體系和監管模式。這是中國自身發展的需要，也将促進世界的共同發展和繁榮。謝謝各位！

提問：請問，未來五年中國經濟的年均增長速度大體上會處再一個什麽樣的區間？

王一鳴：關鍵是我們要對未來的潛在增長率要有一個估算。其實很多研究也做了這種估算，我們做“十四五”規劃的前期也大體做了估算，大體的區間就是5-5.5%。因爲現在外部環境的不确定性存在，你要給出一個精确值是很難的，因爲很多不确定性因素存在，所以做一個區間的判斷，我們當時做的估算是5-5.5%。你要看很多研究，類似的研究很多，有的略高一點，比如說有的研究說是6%，也有偏低一點的，我們的估算大緻是這樣的。

提問：剛才您講世界經濟的隐憂，比如說大宗商品上漲，美國經濟會強勁複蘇。我想問一下，如果美國經濟強勁複蘇，過了幾個月之後美聯儲加息資本大批回流的話，會對中國經濟具體造成什麽影響？表現在哪些方面？

王一鳴：我們回顧一下過去一段時間，特别是去年人民币升值幅度很大，你要看跨國資本流動的話，資本流入有一定的規模，對我們的股市有一定的支撐作用。剛才你說了，如果美國經濟強勁複蘇，現在國際市場也有這種預測，美國經濟今年可能會達到6.5%，美國去年是負增長，即便這樣對美國經濟來說還是很強勁的反彈。

你從十年期國債收益率來看，它也在明顯的回升，這對未來美聯儲貨币政策會帶來什麽樣的影響？你看美聯儲最近的言論，說是短期内不會動，如果真是強勁的回升，通脹指數迅速攀升的話，這種邊際性調整也會對資本的流動産生影響，也會形成一種逆向的變化。原來是本币升值，資本會流入，接下來可能會帶來逆向的變化，這樣逆向變化形成就會對市場預期産生影響，包括對資本市場、對資産價格都會帶來影響，包括也會給房市帶來一定的影響，但是這種影響有多大很難估算，但是我們可以做一些前期的判斷，這種風險還是存在的。