鄒傳偉：數字人民币跨境流動
2021-01-08 09:29:00
鄒傳偉：數字人民币跨境流動 第一财經研究院 2020年12月18日，由中央财經大學國際金融研究中心、中央财經大學全球金融治理協同創新中心、中央财經大學金融學院共同主辦，雙威大學傑弗裏&mid
第一财經研究院
2020年12月18日，由中央财經大學國際金融研究中心、中央财經大學全球金融治理協同創新中心、中央财經大學金融學院共同主辦，雙威大學傑弗裏·薩克斯可持續發展中心、第一财經研究院和普華永道中國協辦的"第九屆亞太經濟與金融論壇”成功舉辦。本屆論壇主題是"後疫情時期全球經濟的恢複與結構性變化”。會議特邀萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉先生發表演講。本文根據演講内容整理。
感謝張禮卿教授的邀請，我會從四個方面對數字人民币的跨境流動進行簡要分享。
資本跨境流動首先需要從國際收支的角度理解，這其中又包括經常賬戶以及資本和金融賬戶下不同類型的交易，由于時間關系，不再展開叙述。從另一個或許更重要的角度，也是之前不夠受重視的角度，即從跨境支付系統的角度來看，這裏面涉及到較爲複雜的金融基礎設施層面的問題。跨境支付可以分爲資金流動和信息流動，資金流動是通過銀行賬戶體系進行的，信息流動則是通過以SWIFT爲代表的報文系統進行的。國際上，跨境支付的主流是代理銀行模式，造成跨境支付的鏈條較多，時間較長，成本較高。我國開始推行人民币國際化時，就緻力于建立一套人民币跨境支付清算基礎設施，以離岸清算行模式爲主。這個模式與代理銀行模式類似，但離岸清算行能接入人民銀行的大額支付系統。2015年開始，又推出跨境支付系統（CIPS）。雖然貨币跨境流通主要是制度層面問題，跨境支付基礎設施更多是技術或工具層面的問題。但是，從曆史發展的角度來看，供給創造需求，如果改進跨境支付基礎設施，讓貨币更容易進行跨境使用，也會促進跨境流通需求。
接下來，介紹e-CNY關鍵的特征。以下隻是我學習最近周小川行長講話的個人體會，最終還是要以人民銀行披露爲主。首先，e-CNY和現金一樣屬于M0。但需要注意的是，現金是人民銀行對于公衆的物理形态的負債，e-CNY卻不一定構成用戶對中國人民銀行的索取權。第二，叫做賬戶松耦合或者廣義賬戶體系。這是由技術保證的，e-CNY可以不依賴銀行賬戶，在這個意義上具有類似現金的特征。第三，關于用戶界面。用戶擁有和使用e-CNY的話，需要通過幾家指定運營機構（四大行、交行、郵儲）提供的e-CNY錢包，這個錢包是手機上的一個應用程序。第四，可控匿名，e-CNY可以像現金一樣流通。e-CNY的匿名性介于現金與銀行卡/第三方支付之家。目前e-CNY已在四個城市開展試點，試點城市名單将進一步擴大，2022年冬奧會場景中也會設立試點。雖然目前來說，e-CNY還沒有跨境流通試點，但是我認爲，因爲它便于跨境使用，所以在中長期
怎麽理解e-CNY的設計呢？這涉及到零售型央行數字貨币的設計原則。參考周行長的講話，可以目前香港的港币發行制度做一個對比。将來，人民銀行會持續提供紙币和硬币，這一部分屬于人民銀行對社會公衆的負債。e-CNY則是由商業銀行發行的，它是基于商業銀行在中央銀行的準備金發行的，遵循“100%準備金發行”原則。但同時，e-CNY又具有M0的地位，和紙币、硬币具有完全相同的法律地位和價值内涵。這類似于目前香港的港币發行制度。香港有三家發鈔行，都可以發行香港的紙币。發鈔銀行在發行紙币時，必須按7.80港币兌1美元的彙率向香港金管局提交等值美元，以購買負債證明書，作爲發行紙币的支持同時，香港政府也可以通過金管局對外發行香港紙币。從零售型央行數字貨币的分類來看，e-CNY應該接近國際清算銀行所說的間接型或混合型央行數字貨币：采取雙層的架構，商業銀行直接面向老百姓，用戶KYC和零售支付由商業銀行處理，中央銀行隻處理批發支付。這樣有助于提高系統的效率，而且有助于商業銀行推廣和應用數字人民币。以上是技術上的大緻介紹。
另外，需要注意的一個核心的問題是，爲什麽要推行e-CNY？這個問題可以從貨币形态演變的角度去理解，但是我認爲更重要的是應該看到金融基礎設施方面的變化，這就涉及到賬戶體系和賬戶松耦合的對比。在賬戶體系中，賬戶被劃分成不同等級，包括中央銀行賬戶、商業銀行賬戶和第三方支付賬戶等。金融賬戶要求實名制。賬戶的等級對應着支付清算的等級，比如，兩個賬戶都屬于工行，那麽這兩個賬戶之間的交易則是通過工行的賬戶體系進行的；跨行轉賬會引起兩家商業銀行之間的交易，而兩家商業銀行之間的交易則要通過它們在中央銀行的賬戶進行處理。另一方面，資金流動在操作細節上，體現爲相關賬戶的會計操作，比如借記一個賬戶，貸記另外一個賬戶。賬戶體系會根據等級呈現出一個金字塔的形狀，并非全部流通。這對跨境支付産生了較大影響，造成了目前跨境支付成本較高的問題。
賬戶松耦合可以從多個角度來理解，但核心是在數字世界裏，用密碼學技術實現了一些類似現金但又超越現金的特征。我們都知道，現金人人都可以持有，開放性很高，完全匿名，并且現金可以點對點進行交易。賬戶松耦合則是可控匿名的，用戶不需要證明自己的身份信息，但是要證明自己知道某些特定的信息，比如密碼學中的私鑰。賬戶共耦合的開放性更好，但需平衡KYC方面的要求。賬戶松耦合可以支持像現金一樣交易即結算，并且交易天然可以跨境。賬戶松耦合下的交易，沒有資金流和信息流分離的問題，并且任何兩個人之間都能直接發生點對點交易。賬戶松耦合是點對點全流通的拓撲架構。我們需要看到這些新的技術特征将引起的貨币和支付領域變革。
e-CNY跨境流通機制方面，可以将它和銀行帳戶體系做對比。首先，用戶如果使用e-CNY進行跨境支付，不需要擁有人民币存款賬戶，隻需要開通e-CNY錢包就可以。開立e-CNY錢包的要求比開設人民币存款賬戶的要求低得多，特别對境外用戶。從技術上來說，e-CNY錢包系統裏的用戶，都體現爲人民銀行e-CNY系統中的一個地址，不存在境内和境外的區别。任何兩個錢包之間都可以直接點對點進行交易，交易在技術層面沒有境内、跨境和離岸的區别。最後，e-CNY在境外推廣使用将采取比較和平的方式，要充分尊重對方的貨币主權，這就涉及到與對外國家的合作以及境外居民和機構開立e-CNY錢包的程序和要求。
對于e-CNY的應用場景，首先是跨境的電子商務，其次是外國用戶來華，最後是國内的用戶出國，當然最後這點要求境外商家有數字人民币的錢包。總體來看，這些主要還是屬于經常賬戶下的交易，而且主要發生在個人對個人，以及個人對商戶之間。發生在商戶對商戶之間比較大額的e-CNY支付，在初期可能性較低。而且境外用戶因KYC限制可能面臨更嚴格的e-CNY持有量和交易量額度限制。進一步的，可能面臨的一個的問題是，如果境外用戶在隻有外币（比如美元）的情況下，如果想獲得e-CNY，該從什麽渠道怎樣獲得？這仍受制于人民币可兌換要求。另外，現在大部分貨币是商業銀行存款，大部分支付是通過商業銀行存款進行的。使用M0級别的貨币進行支付，本身就意味着很大的限制。
e-CNY的推行對人民币國際化有一定的促進作用，主要是能夠改進跨境貿易結算的某些中間環節，但對目前跨境的投融資活動以及人民币作爲國際儲備貨币的影響不會很大。根本而言，資本項目可兌換是人民币國際化的關鍵。我們一方面要看到e-CNY在技術創新上的意義和可能的影響，另一方面要看到e-CNY不可能突破一些關鍵的制度邊界。
最後是國際比較。央行數字貨币的跨境流通，不僅是中國在讨論的問題，也是國際上普遍關注的問題。金融穩定理事會在今年10月份的報告中梳理了如何改進跨境支付的路線圖，裏面羅列了五大方面的工作，其中第五方面涉及新的支付基礎設施和制度安排，特别是央行數字貨币和穩定币的作用。國際清算銀行在聯合西方幾家主要的中央銀行開展這方面的研究。
央行數字貨币有零售型和批發型之分，我國的央行數字貨币屬于零售型，新加坡、香港和加拿大等的央行數字貨币都屬于批發型。批發型隻适用于中央銀行和商業銀行之間，零售型則面向公衆使用。批發型和零售型央行數字貨币都可以用于跨境支付，但究竟以哪條路徑爲主，尚無定論，有待進一步研究。關鍵差别在于，批發型央行數字貨币用于跨境支付，保留了商業銀行的中介功能，主要是改進代理銀行機制，而零售型央行數字貨币用于跨境支付，可以完全不依賴于商業銀行的中介功能。
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