王永利：人民币國際化可以設想的戰略目标

來源 ：IMI财經觀察

近日，IMI學術委員、深圳海王集團首席經濟學家、中國銀行原副行長王永利撰文指出，當前世界格局的加速變化，讓促使“加快人民币國際化進程”成爲日趨緊迫而重大的戰略課題。這就需要認真總結過去推動人民币國際化的經驗教訓，準确把握人民币國際化的影響因素以及世界格局深刻變化的大勢與機遇，實事求是地确定未來10年到30年人民币國際化的戰略目标與實施方案

以下爲文章全文：

當新冠肺炎疫情全球大爆發推動世界格局加速變化，似乎正從威爾遜主義之合作轉向霍布斯主義之對抗的大國關系（變數），促使“加快人民币國際化進程”成爲日趨緊迫而重大的戰略課題。

中國央行發布的2020年人民币國際化報告，提出穩步推進人民币國際化。10月10日，央行官網消息稱，決定将遠期售彙業務的外彙風險準備金率下調爲0；此舉旨在抑制人民币彙率近期“急升”。而理論上，處于合意的升值通道，更利于一國貨币的國際化。

那麽，人民币國際化如何穩妥有效推進？

這就需要認真總結過去推動人民币國際化的經驗教訓，準确把握人民币國際化的影響因素以及世界格局深刻變化的大勢與機遇，實事求是地确定未來10年到30年人民币國際化的戰略目标與實施方案，從而确保有效推動人民币國際化進程。

1人民币國際化現有水平

一國貨币國際化的水平主要體現在該國貨币在國際經貿往來和金融交易計價清算及其在全球外彙儲備中的份額。目前，在國際經貿往來和金融交易計價清算中的份額，美元在40%以上，歐元在30%上下，日元和英鎊在8.5%左右，其他國家貨币均在4%以内；在全球外彙儲備中的份額，美元在60%以上，歐元在20%上下，日元約5.5%，其他國家貨币均在4.5%以内。

其中，美元在國際經貿往來和金融交易計價清算以及全球外彙儲備中的份額盡管比高峰時下降了不少，但仍保持其國際中心貨币高高在上的霸主地位。

人民币國際化從2009推動人民币跨境結算開始，已經走過了10年多的曆程，盡管已經取得不少成果，包括在2015年10月已經确定人民币将于一年後加入國際貨币基金組織（IMF）特别提款權（SDR）貨币籃子，并獲得較高份額系數，但卻一直沒有明确的國際化目标和實施目标的戰略規劃。到2019年末，人民币在國際經貿往來和金融交易計價清算以及全球外彙儲備中的份額均不足2%，與中國對外貿易、投資、金融交易的份額差距很大，仍有很大提升空間。人民币國際化需要進一步加快進程。

2一國貨币國際化的影響因素

不過，一國貨币能否成爲重要的國際貨币，并非該國一廂情願、不勞而獲所得，而是受到“綜合國力和國際影響力”等諸多因素的影響。

最爲重要的是，這是發生貿易、投資關系的雙方自主選擇的結果，主要受到其中更具影響力一方偏好的影響。

在擁有不同主權（法定）貨币的國家之間發生貿易、投資關系時，就存在一個計價和清算貨币的選擇問題。選擇本國貨币更有利于避免彙率風險、降低清算成本，所以，交易雙方都會優先選擇本國貨币。但這可能加大另外一方的風險和成本，最後往往由更有影響力的一方做出選擇。爲了平衡相互的利益，也可以在綜合考慮流動性、安全性、收益性的基礎上，共同選擇國際上更具影響力國家的貨币（國際硬通貨）作爲計價清算和成本貨币。

這樣，在世界各國不斷的選擇過程中，就形成了各國貨币在國際經貿往來計價清算和外彙儲備中的具體地位。其中，各國綜合國力和國際影響力的國際排位就成爲其貨币國際地位的決定性因素，最強大國家的貨币就成爲國際中心貨币。

需要指出的是，各國綜合國力與國際影響力的國際地位，并不僅僅受到各國年度經濟增量GDP或者其進出口貿易及跨境投資規模的影響，而是包括更多複雜的因素。其中，GDP隻是各國年度經濟增量，其變化和國際排名可以反映出各國經濟對比變化的态勢，但GDP并不是一國曆史積累的财富總量，并不是綜合國力的全部。一國綜合國力和國際影響力，還包括教育與科研、語言和法律、軍事實力、金融實力等多方面因素以及其國際比較優劣勢變化。

從美國的情況看，盡管其GDP在1890年就超過英國，但當時其綜合國力與國際影響力仍與英國存在明顯差距，直到第一次世界大戰結束（1918年）後，美國才具備與英國平起平坐的實力，但1929-1933年的大蕭條又使美國受到重創，直到第二次世界大戰爆發（1939年）後，美國才徹底甩開英國，成爲世界頭号強國。也正是在這種情況下，1944年布雷頓森林協議簽署後，美元徹底取代了英鎊的國際中心貨币地位。進入上世紀90年代後，随着日本經濟增長陷入持續低迷以及蘇聯解體，美國在全球一極獨大，美元在國際經貿往來和金融交易計價清算及全球外彙儲備中的份額也達到頂峰、高高在上。

相比而言，中國GDP在2010年剛剛超過日本成爲世界第二大經濟體，此後依然保持較高發展速度，2019年超過歐元區，GDP規模與美國的差距不斷縮小，但2019年仍與美國GDP存在約1/3左右的差距，尚未超過美國成爲第一大經濟體，綜合國力和國際影響力與美國也有差距。所以，此時人民币的國際地位，不僅與美元存在很大差距，而且與歐元、日元、英鎊相比，也存在很大差距，是情有可原的。不能認爲中國GDP成爲世界第二大經濟體，人民币就能随之成爲第二大國際貨币。

當然，盡管各國貨币的國際地位根本上取決于各國綜合國力和國際影響力的國際排位，但一國貨币的國際化也還需要很多配套的條件，主要包括：采取優惠條件鼓勵本國貨币通過多種渠道和方式（包括貿易、投資、貸款、捐贈、貨币互換等）走出去；擴大金融對外開放；加快國際金融交易中心建設以及國際支付清算體系建設等；增強貨币全球供應與流動性管理能力；推進本國貨币金融規則與制度的國際化等等。

其中，在當今世界國際收付清算主要通過清算機構采用“記賬清算”方式下，所謂“貨币流出、流入”，實際上是貨币所有權流出、流入，而不是貨币本身真正的流出、流入，體現的是不同國家之間清算機構債權債務的增減變化。這樣，一國貨币流出越多，其本币外債就會越大，但其金融機構的資金實力也會随之增強；對境外貨币所有者而言，由于其所擁有的這些貨币隻能存放到貨币發行國，就需要貨币發行國提供這些貨币在安全性、流動性、收益性與其他國家貨币綜合比較的一定優勢，否則，這些貨币所有者就不會接受這種貨币作爲儲備貨币。

爲支持貨币所有權流出，推動貨币國際化進程，就需要貨币發行國對境外貨币所有者開放本國金融市場，保證其享有平等的國民待遇；就需要爲境外貨币所有者提供良好的兌換、交易和撤出的金融服務，包括跨境收付清算服務。這爲該國建設國際金融中心創造了重要條件，而在金融交易市場大量使用本國貨币計價清算，又成爲推動貨币國際化極爲重要的條件，因爲全球金融交易市場的交易量遠遠大于全球投資和貿易的規模，不能在金融交易計價清算上廣泛使用，一國貨币的國際化就會受到很大制約。

所以，在中國不斷增強綜合國力和國際影響力的基礎上，爲加快人民币國際化進程，還需要加快深化中國金融改革開放，加快推進中國國際金融中心建設和人民币跨境支付清算體系建設，把推動人民币國際化的工作重心從“離岸中心”建設轉到境内“人民币全球交易與清算總中心”的建設上。

當然，一國貨币成爲重要的國際貨币，勢必推動貨币離岸金融的發展，推動該國貨币在國際上的流動，包括大量流入金融市場，并可能出現貨币大規模流出和流入的情況，對本國貨币彙率、金融市場和經濟穩定等産生巨大沖擊。這就對該國央行增強貨币全球性供應和流動性管理提出更高要求，帶來更大挑戰和壓力，很容易導緻貨币的嚴重超發，推動其進入零利率、負利率和量化寬松狀态。在這方面，中國還缺乏經驗，不能隻看到成爲重要國際貨币可能帶來的好處，還需要仔細研究其可能帶來的挑戰與應對策略。

準确把握一國貨币國際化的影響因素，才能準确把握推進貨币國際化的目标方向與工作重點。要加快人民币國際化進程，必須紮實做好自己的事情，進一步深化改革開放，推動技術創新、經濟發展和社會進步，以更快的速度增強自身的綜合國力和國際影響力，增強人民币在安全性、流動性、收益性方面的綜合比較優勢。缺乏足夠的比較優勢，不能得到國際社會廣泛的認可和接受，單純依靠自己的熱情推動人民币國際化，是很難達到預期的。即使是率先推出數字人民币（DCEP）也同樣如此，不能以爲率先推出數字貨币，就必然能搶占國際數字貨币的高地地位。

3合理确定階段性目标

與此同時，在人民币國際化走過10年曆程之後，作爲一項重要的戰略舉措，有基礎也有必要盡快明确人民币國際化的階段性目标，據以制定實施方案，推動目标成功實現。

結合實際情況，人民币國際化的未來目标可分爲長遠目标與10年目标分别确定。

其一，長期目标：市場份額達到30%上下

蘇聯衰退并解體後形成的美國一極獨大的世界格局，伴随全球化發展，其存在的不公平問題不斷暴露。進入21世紀，網絡泡沫破滅與全球金融危機爆發，推動世界格局發生百年未有之大變局。2020年全球新冠肺炎疫情大爆發更是加快了這一進程，單極世界難以爲繼，未來的世界隻能是多極化的世界。

可以預計，人民币很難像美元一樣，在國際貿易、投資和金融交易以及全球外彙儲備中占有超過國際排名第二貨币兩倍以上的份額。實際上，未來主要國際貨币的市場份額能維持在30%上下就不錯了，這也可以作爲人民币國際化的長遠目标。

按照十九大提出的，到本世紀中葉要成爲綜合國力和國際影響力領先國家的戰略目标，到2050年前，人民币在國際貨币中的份額也應該維持在30%上下，成爲最主要的國際貨币之一。

其二，十年目标：市場份額達到11%上下

中國從2009年開啓人民币跨境結算，2010年成爲世界第二大經濟體，人民币國際化随之啓動，經過第一個10年的發展，到2019年人民币在國際經貿往來和金融交易計價清算以及全球外彙儲備中的份額均從幾乎空白發展到接近2%，實現了良好的起步。

2020年新冠肺炎疫情全球大爆發，給世界經濟發展帶來巨大沖擊，也進一步加快世界格局的深刻變化。中國率先取得抗擊疫情的決定性勝利，成爲今年主要經濟體中唯一可能實現正增長的國家，爲世界抗擊疫情沖擊與經濟衰退做出了巨大貢獻，也将拉近與美國的距離。

當然，新冠肺炎疫情在加快世界格局深刻變化的同時，也進一步加劇了大國的矛盾。美國錯失抗擊疫情的最佳時機，經濟社會與國際形象受到沖擊，又恰好遇到非常複雜的總統選舉年，社會矛盾被激發，這使得大國關系變數加大。

可以肯定的是，經濟全球化發展和世界格局深刻變化，總體上是對中國有利的，中國仍處于發展提升的戰略機遇期，人民币的國際地位反而會相應增強。

基于上述考慮，如果把2020-2029年作爲人民币國際化的第二個10年，到2029年，人民币在國際貨币中的市場份額應該超過10%，達到11%上下，超過日元、英鎊等國家貨币，成爲僅次于美元、歐元的第三大國際貨币。這一點，也是與2016年10月1日人民币正式納入SDR的貨币籃子，并被賦予10.92%的權重（納入後SDR貨币籃子的組成爲：美元41.73%、歐元 30.93%、人民币10.92%、日元8.33%、英鎊8.09%）相吻合的。

确定了人民币國際化到2029年的10年目标以及到2050年的長遠目标後，就需要圍繞戰略目标細化推進的具體方案，穩健有效推動戰略目标的實現。