美联储的Taper究竟是什么意思？会给国际业务带来怎样的影响？

良有以也

关于美联储、美元的动态，最近几个月以来，比较多的出现的一个英文单词是Taper，有点好奇，因为很多文章写到这个单词的时候，都特地保留了这个英文，看样子是不太容易翻译成一个中文对应名词的样子，于是仔细研究了一下Taper的来龙去脉。

Taper是什么意思？

Taper作为名词，本意是细蜡烛的意思，也有点火蜡线的意思，但这个意思解释，和财经文章里面的意思没有多大关系。

Taper还可以作为动词，词义是：（使）一端逐渐变细，这个词义用英文来解释的话是：to become gradually narrower towards one end, or to make somethingbecome narrower at one end. 用中文直译这段英文更能体现此词在财经新闻中的含义了，那就是逐渐变窄，直至没有，直至到尽头。

美联储将要实行的Taper，指的是将美联储购债速度逐渐减低，也就是逐渐减少购债，直到不再买入。这里的债主要指两种，一是美元国债，二是美元机构MBS。美联储买入国债及MBS，它要付出现金，这种不停买资产的方式就是QE(Quantitative Easing量化宽松)，也就是往市场里面不断撒钱的做法，或者差不多就是大家通常说的开动印钞机印钱的意思。

QE是从2008年次贷危机开始的，后来从2013年开始退出，也就是上一次Taper的时候，共花了10个月的时间；这一次将有可能从今年11月美联储公开市场委员会（FOMC）会议以后开始实行，预计操作的时间也有了，大概需要8个月。

至于为什么需要8个月的时间也是清清楚楚的，现在美联储每月购债规模是1200亿美元，其中国债800亿，MBS400亿美元，到11月开始操作以后，每个月减少买入100亿国债，50亿MBS，这样1200除以150，用8个月的时间就能消化完毕，也就是说Taper大致到明年7月完成。从那个时候开始，我们就不太再会在财经新闻里面看到这个奇奇怪怪的英文单词了。

Taper有什么影响？

美联储的资产本来是很少的，2008年9月1日只有0.9万亿美元，和我们一家股份制银行的资产负债表规模相当，但是经过全球金融危机以后的救市，到2020年2月底，美联储的资产规模达到了4.16万亿美元，而疫情到现在，美联储的资产高达8.4万亿美元，几乎又翻了倍。美联储这么大的资产，对应起来就是它在经济当中放出了这么多钱。这些年以来美股的持续上涨，美元利率的持续走低，美元流动性的超级充沛，皆出自于此。

现在快要实行Taper了，那么上述要素都会收到影响，甚至反过来走。

美元利率逐渐会不再这么便宜，预计明年加息一次，2022，2023年各加息3次，两年后美元基准利率大概率会上升到1.75%。现在这种3个月Liobr大约0.3%的超低资金成本终将不复存在。

美元流动性也会不像现在这样无限充沛。流动性很有意思，它是一种当你需要它的时候，它就不存在的东西。所以，有很多外币融资的企业，做外币融资的商业银行，也要对此有一些预期和准备。

人民币汇率也将随着美元进入加息周期而进入更有挑战性的通道中。虽然汇率并非完全由利差决定，但利差也是其中一个重要因素，现在人民币和美元的10期国债利差就在150点左右，当Taper完成，中美利差基本就消失殆尽了，到时候人民币对美元汇率的不确定性就更增加了。

国际收支的角度，从亚洲金融危机到后来的数次国际市场较大波动都告诉我们，新兴市场将会在美元的加息周期时遭受更大的资本/资金流出压力。而国际收支的情况又将影响我们的外管政策。。。所以，Taper执行及完成后，或外管政策将有可能再次更强调控流出。

利率及中美利差，美元流动性，人民币汇率，国际收支和外管政策，这些都是国际业务最重要的影响因素，两个月后Taper的推行及预计在明年年中的完成，将通过影响上述因素而最终影响国际业务的方方面面。

如果Taper是热带雨林里一只带迷幻色彩的蝴蝶，你有没有看见它的翅膀即将扇动，有没有看见大洋彼岸可能的风云变幻。。。